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三分快三官网:【招商宏觀】貿易摩擦如何影響進出口增速?——2019年5月份進出口數據點評

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招商證券宏觀謝亞軒博士團隊長期致力於宏觀經濟研究,秉承全球宏觀,本土智慧的獨特視角,力爭為投資者提供最寬視野、最接地氣的宏觀經濟研究成果。

事件:

根據中國海關總署2019年6月10日公布的數據:2019年5月,我國進出口總值3860.4億美元,同比增長-3.4%。其中出口2138.5億美元,同比增長1.1%;進口1721.9億美元,同比增長-8.5%,錄得貿易差額416.6億美元。

核心觀點:

(1)5月出口同比增速為1.1%,與我們的預測一致,人民幣值同比增速為7.7%,整體好於市場預期。結合1-4月出口和海外經濟數據看,歐日和新興市場需求相對平穩,PPI維持小幅正增長,出口增速應維持小幅正增長;中美貿易摩擦層面,一方面,5月10日開徵的關稅可能對2000億商品的出口造成負面影響,另一方面,潛在3000億的關稅又可能使得企業對這一部分商品搶出口,兩者相互抵消,負面影響暫不明顯。美國關稅是否加征將於6月28、29日G20會議后決定,因此6月搶出口現象將繼續對出口增速構成支撐。

分國別來看,5月對美、歐、日出口增速分別為-4.2%、6.1%、0.5%,前值為-13.1%、6.5%、-16.3%,對美日出口顯著回升,對歐出口平穩;對東盟、韓國、巴西、印度、俄羅斯、南非、中國香港出口同比分別為3.5%、1.8%、-27.1%、-4.5%、-13.8%、4.1%、-3.1%,對巴西、俄羅斯出口環比較為平穩,同比大降受高基數影響為主。

(2)5月進口同比-8.5%,差於預期,人民幣值同比增速為-2.5%,較上月的4%明顯回落,並低於出口,印證了內需偏弱背景下上月進口增速大幅超過出口受臨時性因素影響的判斷,4、5月之間的進口存在一定補償性,5月增速較低,略有高基數影響,此外可能反映內需偏弱和貿易前景不確定之下加工貿易進口較為謹慎。重點商品中,鐵礦石、原油、鋼材、銅、大豆進口量同比分別為-11.0%、2.5%、-13.3%、-23.2%、-24.1%,較前值4.5%、11.1%、-3.9%、-8.0%、10.4%均出現回落。

(3)5月貿易差額為416.5億美元,高於去年同期水平,較上月明顯恢復。展望未來,6月仍將是搶出口的時間窗口,對進出口增速構成支撐,若關稅最終徵收,則此後搶出口的透支效應和關稅帶來的貿易放緩等負面影響,可能使得短期貿易增速出現明顯下滑;若關稅暫緩徵收,則透支效應也可能使得貿易增速小幅下滑。

招商宏觀團隊:謝亞軒、羅雲峰、張一平、劉亞欣、林澍、高明、張秋雨

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